Margen Inicial y Margen de Variacion

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Margen Inicial y Margen de Variación

Margen inicial

Las transacciones con Contratos Por Diferencia se realizan con base en margen y existen dos formas de margen cuyo pago el trader deberá efectuar en algún momento a la hora de operar con CFD: el margen inicial y el margen de variación. Al operar con CFD, el trader tiene la posibilidad de abrir una posición con base en un activo financiero cuyo volumen o valor es mayor al capital que tienen el trader disponible en sus cuenta. Esto se conoce como apalancar el capital y básicamente significa operar utilizando dinero «prestado» por el broker. Sin embargo, es necesario que el trader tenga un cierto monto depositado en su cuenta para poder abrir una posición, y este capital se conoce como margen inicial. El margen inicial es de hecho a depósito usado como garantía o colateral para abrir una posición con CFD. El margen es utilizado para asegurarse que el trader puede cumplir sus obligaciones, como por ejemplo cubrir pérdidas.

La tasa del margen usualmente es expresada como un porcentaje y es calculada con base en la liquidez y la volatilidad del instrumento subyacente. El margen inicial es el monto requerido para abrir una posición y normalmente varía entre el 3-5 por ciento para las acciones más importantes y líquidas ubicadas en el extremo superior del mercado o índice, hasta el 80 por ciento para las acciones de menor liquidez e importancia que se ubican en el extremo inferior de un mercado o índice. Los margenes son cobrados para cubrir al broker de CFD si el precio del activo subyacente se mueve dramáticamente en contra de la posición inicial del cliente. Los montos del margen son depositados nuevamente en la cuenta del trader a medida que las posiciones son cerradas.

En pago por tener la posibilidad de operar con base en este margen mínimo (Margen Inicial), el broker de CFD le cobra al trader un interés sobre el valor nominal de la posición subyacente. Este interés es calculado y cobrado diariamente en todas las posiciones de compra que se conservan abiertas durante la noche. De forma similar, el broker paga un interés sobre el valor nominal de todas las posiciones short que se mantienen abiertas durante la noche. Este interés normalmente es calculado durante la noche con base en una tasa de efectivo de referencia diaria como el LIBOR (o una referencia similar) más o menos un porcentaje establecido que es determinado por el broker. Esto es conocido como «haircut» o «edge». Los brokers que operan con CFD obtienen una ganancia con estas adiciones al costo de los intereses. Las comisiones de los CFD o las tarifas de corretaje sobre las operaciones se cobran con base en un porcentaje del tamaño del valor nominal de la operación. Estas comisiones son aplicadas tanto a la apertura como al cierre de la posición. En todo caso, por lo general son bastante menores que las comisiones que cobran los brokers tradicionales que operan directamente con acciones en el mercado.

Calculo del margen inicial

El cálculo del margen inicial es muy sencillo. Para esto simplemente aplicamos el siguiente procedimiento:

Valor total de la posición = Precio x Cantidad.

Margen requerido = Valor total de la posición x Porcentaje de margen

Ejemplo

Supongamos que deseamos abrir una posición long con un CFD basado en 1000 acciones a un precio de $15 por acción y con un requerimiento de margen del 5%.

Valor total de la posición = 1000 acciones x $15/acción = $15000.

Margen requerido = $15000 x 5% = $750

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Aspectos Prácticos

Un broker de CFD establece distintos porcentajes o tasas para el margen inicial dependiendo del riesgo percibido. Esto significa que distintos brokers pueden exigir porcentajes diferentes de margen por la misma operación, por lo tanto conviene que un trader investigue entre las múltiples opciones que existen en la actualidad. En ocasiones, el broker toma en cuenta el perfil financiero del trader así como su experiencia a la hora de establecer los niveles de margen y algunos brokers pueden tener ideas variadas acerca del grado de riesgo de varios instrumentos financieros que se emplean como activos subyacentes para operar con CFD.

Usualmente, el inversor va a encontrar un margen del 10% para operar con CFD basados en acciones e incluso del 5% en el caso de las acciones más importantes, mientras que al operar con CFD basados en índices, el margen puede ser del 1 al 32 por ciento ya que se considera que estos son más estables. Los porcentajes de margen también varían en otros activos subyacentes, y un broker que ofrece porcentajes competitivos para operar con acciones puede que no ofrezca condiciones tan favorables para operar con materias primas.

El hecho de estar operando con base en margen significa que podemos perder más dinero que el depositado inicialmente en la cuenta si no tenemos el debido cuidado en nuestras transacciones en el mercado. Esta es la naturaleza de los derivados y de los CFD en particular, y es la razón por la cual los CFD son tan eficientes para generar altos ingresos para el trader inteligente y preparado. Si consideramos, por ejemplo, que en una operación típica de CFD basada en acciones en la cual tengamos que invertir un 10% como margen inicial, un movimiento del mercado a nuestro favor de solo el 5%, nos daría un retorno del 50% en esa operación (menos los costos de transacción).

Pero, por otro lado un movimiento en contra del mercado del 5% en el precio de la acción nos haría perder la mitad del depósito inicial y el broker probablemente emitiría un margin call en la cual requeriría el cierre de la posición o el depósito de más fondos (margen adicional) para proteger la posición y mantenerla abierta. El apalancamiento es una herramienta poderosa, pero el trader debe aprender a usarlo a su favor.

Un aspecto que no siempre es entendido acerca del margen inicial es que este en realidad es un depósito de seguridad y no un pago parcial del total del activo subyacente de una posición. Cuando se calculan los costos de financiación para posiciones que se mantienen abiertas durante la noches, usualmente se basan en el valor total del instrumento financiero usado como activo subyacente, sin tomar en consideración el depósito inicial que el trader tuvo que invertir como margen inicial para la operación.

Si bien un nivel de margen inicial bajo le permite al trader abrir posiciones más grandes con el mismo monto de dinero, es importante que tenga en cuenta las posibles pérdidas y que se asegure de operar siempre dentro de sus límites. Siempre existe la posibilidad de perder en una posición una cantidad mayor al depósito inicial, particularmente si el depósito es pequeño, y una evaluación adecuada de riesgo le indicará al trader hasta donde debe llegar en una operación, con base en el tamaño de la cuenta de trading. Solo porque podamos operar con volúmenes mayores gracias al apalancamiento, esto no significa que debemos hacerlo siempre.

Ejemplo de la mecánica de una operación con CFD

Supongamos que después de estar años operando con acciones en el mercado de valores o con Forex, decidimos incursionar en los CFD. Para esto, analizamos distintos brokers de CFD para encontrar uno que se adecue a nuestras necesidades y así podamos abrir una cuenta de trading. Una vez que abrimos la cuenta, depositamos los fondos necesarios y después de analizar el mercado con cuidado decidimos que la acción XYZ presenta una buena oportunidad de compra ya que consideramos que el precio va a subir en los próximos días.

Por lo tanto, decidimos abrir una posición long con un CFD basado en acciones de XYZ. En este caso, se trata de un CFD basado en acciones de XYZ a un precio de $5. Para realizar esta operación, accedemos a la cuenta de trading y mediante la plataforma de trading colocamos un orden para la compra de 6000 CFD de XYZ (o dicho de otra forma CFD basados basados en 6000 acciones de XYZ) a un precio de $5 por acción. Suponiendo que la orden es aceptada y ejecutada, el valor total en el mercado del contrato es de $30000 (6000 x $5). Para esta acción, el broker requiere un margen del 5%, por lo cual debemos invertir en esta operación $1500 ($30000 x 5%), el cual es deducido directamente de nuestra cuenta de trading. Además, el broker nos cobra un 0.10% del valor total de la operación tanto por la apertura como por el cierre de la posición. Para abrir la posición, el broker nos va a cobrar un total de $30 en comisiones ($30000 x 0.10%). En la siguiente tabla podemos comprobar como el precio de la acción afecta el retorno del inversor.

Si el precio de XYZ… Nuevo precio Comisiones por apertura y cierre de la posición Ganancia/pérdida
del inversor
Retorno sobre capital (Margen Inicial, %)
Sube un 20% $6.00 $66.00 $5,934.00 396%
Sube un 10% $5.50 $63.00 $2,937.00 196%
Sube un 5% $5.25 $61.50 $1,438.50 96%
Sube un 2% $5.10 $60.60 $539.40 36%
Se mantiene igual $5.00 $60.00 ($60) -4%
Baja un 2% $4.90 $59.40 ($659.40) -44%
Baja un 5% $4.75 $58.50 ($1,558.50) -104%
Baja un 10% $4.50 $57.00 ($3,057) -204%
Baja un 20% $4.00 $54.00 ($6,054) -404%

*Este ejemplo asume que el inversor es capaz de cerrar la posición al precio indicado. Las ganancias/pérdidas y la tasa de retorno toman en cuenta las comisiones del 0.10% que cobra el broker por las operaciones de apertura y cierre de la posición, pero no tiene en cuenta los cargos financieros por mantener la posición abierta durante la noche (en la práctica estos cargos, que consisten en un interés diario, afectan el retorno de las operaciones con CFD).

Margen de mantenimiento (definición)

¿Qué es el margen de mantenimiento?

El margen de mantenimiento, también conocido como margen de variación, es la cantidad de capital que debe estar disponible en su cuenta para mantener abierta una operación con apalancamiento. Este margen le asegura que siempre tendrá suficiente dinero para financiar el valor actual de la posición y cubrir cualquier pérdida.

Para mantener una posición apalancada abierta, se debe pagar y mantener en su cuenta una cierta cantidad de fondos. Si su posición comienza a sufrir pérdidas, es posible que su depósito ya no sea suficiente para mantener la operación abierta. En este caso, su bróker le pedirá que deposite fondos adicionales para equilibrar su cuenta. Esto se denomina llamada de margen.

Margen inicial y margen de mantenimiento

El margen de mantenimiento (maintenance margin) es uno de los dos tipos de margen necesarios para realizar una operación con apalancamiento. El otro es su margen inicial que es el depósito que utiliza para realizar operaciones.

Por tanto, el margen inicial es el margen con el que abre la posición, y el margen de mantenimiento es el que mantiene su cuenta con fondos y sus posiciones abiertas

Ejemplo de margen de mantenimiento

Digamos que está interesado en comprar 100 acciones de la compañía ABC, que actualmente cotizan a 500 €. Esto significa que el valor total de su posición es de 50.000 €. Sin embargo, debido a que está operando con apalancamiento, solo necesita hacer un depósito inicial del 20 %. Por lo tanto, el depósito para el margen inicial que deposita es de 10.000 € (50.000 € x 20 %).

Usted tiene 10.000 € en su cuenta cuando decide realizar la operación, lo cual es suficiente para cubrir su requisito de margen. Pero si los fondos de su cuenta caen, como resultado de la pérdida de dinero de su posición, entraría inmediatamente en llamada de margen o margin call. Esto se debe a que usted no tiene fondos adicionales para cubrir sus pérdidas.

Para mantener su posición abierta, tendría que mantener fondos en su cuenta superiores al 20% de la consideración de la operación (precio*número de acciones*20%) más las pérdidas en las que incurra la posición.

De todas formas, si los fondos disponibles de su cuenta disminuyen hasta un 50% del margen de mantenimiento, se activaría automáticamente la protección de cierre de posiciones.

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EMIR: Nuevos requerimientos de márgenes

Post jurídico

El Reglamento Delegado (UE) 2020/2251 establece importantes exigencias en el intercambio (posting) de nuevas garantías (collateral) en la forma de margen inicial y de variación, lo que tendrá un impacto inmediato sobre su liquidez, al obligar a dedicar recursos adicionales de liquidez para la prestación de las nuevas garantías de alta calidad. Asimismo, el Reglamento obligará a las contrapartes a revisar sus métodos de valoración y renegociar los contratos de derivados extrabursátiles no compensados de manera centralizada que estén en vigor antes del 1 de marzo de 2020.

El Reglamento (UE) nº 648/2020, relativo a los derivados extrabursátiles, entidades de contrapartida central y registros de operaciones (conocido como EMIR), ha sido desarrollado recientemente por el Reglamento Delegado (UE) 2020/2251 de la Comisión de 4 de octubre de 2020(DOUE 15.12.2020), en lo que atañe a las normas técnicas de regulación sobre las técnicas de reducción del riesgo aplicables a los contratos de derivados extrabursátiles no compensados por una entidad de contrapartida central (non-cleared OTC derivatives).

Uno de los objetivos del Reglamento delegado es proteger a las contrapartes del riesgo de impago de la otra contraparte. Para ello, el Reglamento prevé un intercambio de garantías reales oportuno (en cuanto a los plazos), exacto (en cuanto al tipo de garantía) y con segregación de los activos.

El Reglamento recoge dos tipos márgenes con los que gestionar adecuadamente los riesgos a los que las contrapartes se puedan ver expuestas: (i) el margen de variación; y (ii) el margen inicial. El margen de variación protegerá a las contrapartes frente a las exposiciones relacionadas con el valor actual de mercado de sus contratos de derivados extrabursátiles. Mientras que el margen inicial protegerá a las contrapartes frente a las posibles pérdidas que podrían provocar las variaciones en el valor de mercado de la posición que se produzcan entre el último intercambio de márgenes de variación antes del impago de una contraparte y el momento en que se cubra el riesgo correspondiente.

El Reglamento obliga a las contrapartes que hayan concluido contratos de derivados extrabursátiles no compensados de forma centralizada, a establecer, aplicar y documentar nuevos procedimientos de gestión del riesgo, que se tendrán que revisar y actualizar al menos una vez al año. Asimismo, se recoge la obligación de que las contrapartes establezcan políticas para evaluar de manera continua la exigibilidad de los acuerdos de compensación y de intercambio de garantías reales que celebren.

El Reglamento determina las garantías reales admisibles de acuerdo con las incluidas en una lista que constituye un numerus clausus. Adicionalmente, las contrapartes deberán respetar ciertos límites especificados en el Reglamento en relación con cada contraparte perceptora, cuando reciban garantías reales en concepto de margen inicial. En este punto conviene destacar que para evitar la indisponibilidad de los márgenes iniciales en caso de impago, la contraparte que recibe una garantía real en concepto de margen inicial no podrá rehipotecar, repignorar ni reutilizar dicha garantía a no ser que el margen inicial recibido sea en forma de dinero efectivo.

Las contrapartes deben calcular el margen de variación con una periodicidad diaria, mientras que el margen inicial deberá determinarse a más tardar el día hábil siguiente al acaecimiento de una serie de circunstancias recogidas en el Reglamento.

La sección cuarta del Reglamento regula los modelos de margen inicial. Estos deberán reflejar todos los riesgos significativos resultantes de la celebración de los contratos de derivados extrabursátiles no compensados de forma centralizada que estén comprendidos en el conjunto de operaciones compensables, incluida la naturaleza, escala y complejidad de tales riesgos. A tal efecto deben tenerse en cuenta los requisitos relativos: (i) al intervalo de confianza; (ii) períodos de riesgo; (iii) diversificación, cobertura y compensación de riesgos entre clases de subyacentes; (iv) requisitos cualitativos; y (v) calibración de los paramentos de dichos modelos recogidos en el Reglamento.

El capítulo II del Reglamento establece una serie de exenciones a los procedimientos de gestión del riesgo mencionados anteriormente.

El Reglamento desarrolla también el régimen especial para los contratos de derivados intragrupo. En ese sentido, se establece el procedimiento que las contrapartes y autoridades competentes deben seguir para aplicar determinadas exenciones en el caso de contratos de derivados concluidos intragrupo, de conformidad con lo exigido en el artículo 11, apartados 6 a 10, del Reglamento (UE) nº 648/2020.

También se recogen criterios con los que dictaminar qué puede considerarse como un impedimento práctico o jurídico a la rápida transferencia de fondos propios o el reembolso de pasivos entre las contrapartes dentro de un mismo grupo.

Aunque el Reglamento entró en vigor el pasado 4 de enero, se establece una entrada en vigor gradual dependiendo del importe nocional medio agregado de derivados no compensados de forma centralizada. A continuación se incluye una tabla, que recoge las fechas de entrada en vigor de la normativa antes resumida:

Margen Inicial (IM)

Si ambas contrapartes tienen, o pertenecen a grupos cada uno de los cuales tiene, un importe nocional medio agregado de derivados no compensados de forma centralizada (AANA)

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