Las tasas de interes negativas

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¿Qué es tasa de interés negativa y por qué un país la aplica?

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El órgano emisor de la moneda de Suiza establecerá tipos de interés negativos por primera vez desde la década de 1970 para disminuir el valor del franco.

El Banco Nacional de Suiza (BNS) dijo que impondrá una tasa de interés negativa del -0,25% en algunos depósitos en francos suizos en un intento de disuadir a los inversores que quieren adquirir francos como un valor refugio.

La medida afecta a los depósitos de acceso inmediato que tienen entidades financieras en el BNS y que superan los US$9,77 millones.

Un tipo de interés negativo significa que los depositantes deben pagar por prestar (depositar) dinero al banco.

«La introducción de tasas de interés negativas hace menos atractivo tener inversiones en francos suizos», dijo el SNB en un comunicado.

La introducción de tasas de interés negativas hace menos atractivo tener inversiones en francos suizos» Banco central de Suiza

Detrás de la decisión hay varios factores, entre ellos la caída del rublo y del precio del petróleo, que llevan a los inversores a buscar refugios seguros frente a situaciones de inestabilidad política y económica.

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«El franco suizo es el refugio cada vez que hay un shock financiero», explica a BBC Mundo Angelo Ronaldo, profesor de Finanzas y Riesgos Sistémicos en la Universidad de St. Gallen, en Suiza.

«Si tienes francos suizos ahora, tienes que pagar un precio. Los nuevos compradores deberán pensárselo dos veces», dijo Geoffrey Yu, estratega del banco suizo UBS.

Techo cambiario

El presidente del banco central suizo anunció que el órgano emisor seguirá comprando cantidades ilimitadas de divisas extranjeras para mantener el techo cambiario de 1,20 francos por euro fijado en 2020.

El objetivo de este techo es facilitar el flujo monetario y los préstamos a la economía real.

Una tasa de cambio mayor, además, tendría el efecto de hacer más caras las exportaciones suizas y el país es un exportador neto, explica Ronaldo.

No es la primera vez que Suiza anuncia su disponibilidad de comprar enormes cantidades de divisas extranjeras para reducir el valor del franco.

Ya lo hizo en 2020, cuando la «sobrevaloración» de la moneda, debida a los problemas de deuda de las economías europeas, supuso una amenaza para la economía del país y un «riesgo de deflación», según el Banco Nacional.

«El Banco Nacional Suizo tiene un mandato oficial de mantener la estabilidad de precios», afirma el profesor de la Universidad de St. Gallen.

El anuncio de este jueves provocó una depreciación del franco, que alcanzó el mínimo contra el euro desde mediados de octubre y a su mejor nivel contra el dólar desde mayo de 2020.

El Banco Nacional Suizo tiene un mandato oficial de mantener la estabilidad de precios Angelo Ronaldo, profesor de la Universidad de St. Gallen

Las tasas de interés negativas se empezarán a aplicar el 22 de enero, día en el que tendrá lugar la próxima reunión del Banco Central Europeo.

Precedentes

El Banco Central Europeo también introdujo en junio de este año tasas de interés negativas, pero por razones distintas.

El objetivo fue mantener el flujo monetario para favorecer las inversiones en los países de la zona euro.

El Banco Central Europeo fue el primer gran banco central en introducir tasas de interés negativas en años recientes.

La decisión se tomó antes en otros países pequeños, como Suecia y Dinamarca, que están fuera de la moneda común europea.

Las medidas tuvieron efectos divergentes.

En Suecia no tuvo un gran impacto, mientras que en Dinamarca provocó un descenso en el valor de la moneda, la corona, pero según la Asociación de Bancos Daneses provocó una disminución de los beneficios bancarios.

Tasas de Interés Negativas

Varios bancos centrales han bajado las tasas de interés de referencia hasta niveles negativos. Esto implica que los bancos comerciales incurren en pérdidas cuando depositan su exceso de liquidez en el banco central, porque luego reciben menos de lo que depositaron.

Las tasas de interés negativas son un incentivo para que los bancos presten dinero al público, lo que podría aumentar el crecimiento económico y la inflación, objetivos de los bancos centrales en países con muy baja inflación y poco crecimiento.

También pueden influir en el tipo de cambio, porque hay un incentivo para invertir en activos nominados en otras divisas con mayores tasas de interés. Es decir, promueven una depreciación cambiaria. La depreciación cambiaria influye en el crecimiento, porque alienta las exportaciones.

Sin embargo, se trata de una medida novedosa y existe poca experiencia con tasas de interés negativas. Los economistas están siguiendo con interés este nuevo fenómeno. Algunas consecuencias negativas podrían ser la disminución de la rentabilidad de los bancos y un exceso de toma de riesgo por parte de inversores ante la menor rentabilidad. Existe el riesgo de crear burbujas en algunos sectores, como el de los inmuebles.

Varios analistas ven a las tasas de interés negativas como medidas desesperadas para lograr objetivos de inflación que son dañinas para el sistema financiero y la estabilidad económica.

Los países que actualmente tienen tasas de interés negativa son Dinamarca (-0.65%), Suiza (-0.75%), Suecia (-0.35%) y Japón (-0.1%). El Banco Central Europeo (ECB) también tiene tasas de interés negativas, de -0.3%.

En caso de que funcionen ¿Estamos ante el comienzo de una nueva era global de tasas de interés negativas? ¿Qué implicancias pueden tener las tasas de interés negativas en las economías?

¿Es el bajo crecimiento un nuevo fenómeno global?

Algunos economistas opinan que el bajo crecimiento económico es una situación económica normal en las economías modernas, y que las tasas de interés negativas no son una solución al problema. ¿Los bancos centrales están fallando en diagnosticar un problema estructural como una situación de corto plazo? En el artículo “¿Estamos ante una nueva era de bajo crecimiento económico?” analizamos el fenómeno de bajo crecimiento económico, con miradas de los economistas Thomas Piketty y Robert Gordon.

Tasa de Interés Negativa en la Unión Europea

El Banco Central Europeo (ECB) mantuvo una tasa de interés de cero desde mediados de 2020 y negativa desde mediados de 2020, para evitar expectativas deflacionarias. El ECB tiene una meta de inflación del 2% annual, mientras que las expectativas inflación en 2020 eran del 1% para los siguientes 4 años (1).

La diferencial de tasas de interés entre Europa y Estado Unidos ha contribuido a la depreciación del Euro respecto al Dólar.

Tasa de Interés Negativa en Japón

En febrero de 2020, el Banco de Japón adoptará tasas de interés negativas para evitar expectativas deflacionarias. (3) La tasa de inflación es de 0.2% (año a año en diciembre de 2020), mientras que el objetivo de inflación es del 2%. La tasa de interés es de -0.1%.

Japón sufre una situación de bajo crecimiento (en 2020 el PBI cayó 0.1%) combinado con baja inflación. El gobierno de Japón ya ha intentado aumentar el crecimiento con aumento del gasto público y expansión monetaria. Se considera que la tasa de interés negativa es una medida que se implementa luego de que hayan fracasado otras medidas tradicionales. Las autoridades mencionan además a la situación negativa de la economía China y a la alta volatilidad de los mercados financieros mundiales como factores de un pronóstico negativo para la economía de Japón.

La tasa de crecimiento del producto per cápita de Japón también está afectada por el fenómeno de envejecimiento poblacional y, a diferencia de países europeos, casi nula inmigración.

Tasa de Interés Negativa en Suecia

Banco Central de Suecia
Imagen por Arild Vågen, licencia cc by-sa/4.0

En el caso de Suecia, el banco central (Riskbank) busca lograr el objetivo de inflación del 2% anual. El pronóstico de inflación de Suecia para este año era de entre el 0.7% y el 1.3%. El Riskbank tiene dificultades para alcanzar su objetivo de inflación debido a la caída en el precio de las materias primas y los bajos precios de las commodities.

La depreciación del Euro ha hecho que el costo de las importaciones de Suecia bajen, lo que tuvo un impacto a la baja en la inflación.

Al promover que los bancos presten al público en lugar de depositar fondos en el Riskbank, se crea una presión inflacionaria. Al mismo tiempo, se desincentiva la tenencia de la divisa nacional (corona sueca), lo que crea una presión para la depreciación de la misma. Una depreciación tiene un impacto positivo en la inflación.

A diferencia de Japón, la economía de Suecia no tiene un problema de crecimiento, ya que el mismo es del 3%.

La tasa de interés del Riskbank entró en terreno negativo en 2020.

Tasa de Interés Negativa en Dinamarca

La tasa de interés de referencia en Dinamarca es-0.0172%

Dinamarca tiene una divisa (corona danesa) que esta atada al Euro con una posible variación del 2.25%. La tasa de interés negativa del Danmarks Nationalbank (banco central de Dinamarca) está en terreno negativo desde mediados del año 2020, para poder mantener la cotización de la Corona Danesa cercana a la del euro.

Como el Banco Central Europeo (ECB) bajó su tasa de interés para combatir la deflación, el Danmarks Nationalbank tuvo también que bajar la tasa de interés para evitar que la corona danesa se aprecie. Si el Danmarks Nationalbank no hubiese bajado la tasa de interés, los inversores hubiesen comprado activos nominados en Coronas Danesas para aprovechar la diferencial de rendimientos; esto hubiese apreciado la divisa. Dinamarca forma parte del sistema monetario europeo. El Mecanismo Europeo de Cambio (ERM), al cual Dinamarca adhiere, establece la posible fluctuación de la Corona Danesa respecto al Euro.

Banco Central de Dinamarca

Los temores de los analistas de la situación de Dinamarca se ciernen sobre la estabilidad del sistema financiero y económico. Las tasas de hipotecas de corto plazo son negativas y los precios de las propiedades han aumentado fuertemente, especialmente en Copenhagen, la capital de Dinamarca.

Tasa de Interés Negativa en Suiza

La tasa de interés de referencia del banco central de Suiza (SNB) es de -0.75%.

Suiza bajó la tasa de interés a terreno negativo en Junio de 2020, al mismo tiempo que se abandonó el techo de 1.20 francos por euro. Uno de los motivos es para debilitar la divisa de Suiza, el franco suizo, para estimular la economía y aumentar la inflación.

Estados Unidos no descarta tasas de interés negativas

La Reserva Federal de Estados Unidos probará la capacidad de los bancos estadounidenses, para operar con tasas de interés negativas durante un período de tiempo prolongado. Llevará a cabo un stress test en el cual las tasas de interés entren en terreno negativo en 2020 y se mantengan negativas hasta 2020. Esto no representa un pronóstico, solo una prueba de la capacidad de los bancos, aunque se contempla como un posible curso de acción. (4)

Sin embargo, las expectativas actuales son que la Reserva Federal siga subiendo sus tasas de interés. Actualmente el target se encuentra en 0.25% (en Diciembre de 2020 lo subió desde 0%). Si Estados Unidos sigue subiendo su tasa de interés de referencia, esto tendrá un efecto positivo en las economías europeas y disminuirá la presión a la baja en las tasas de interés.

Tasas de interés negativas, una estrategia contra la desaceleración

Sus implicaciones para la economía han llevado a que países como Japón, Suiza y Suecia las apliquen, mientras que en la zona euro se mantiene una tasa cero.

El Banco de México (Banxico), recortó el jueves 15 de agosto su tasa de interés de referencia, de 8.25% a 8 por ciento. La tasa de interés es, a grandes rasgos, un porcentaje que se cobra sobre el dinero solicitado (el costo mismo del dinero). La tasa de interés de referencia es un instrumento que los bancos centrales utilizan para equilibrar la economía.

Por medio de subir o bajar el costo del dinero (y a la par aumentar o bajar los rendimientos de los títulos de deuda), promueven el ahorro o incentivan el consumo, respectivamente. Eso quiere decir que en México ahora pedir dinero, en casos como préstamos hipotecarios, es menos caro de lo que era el mes pasado.

Por el contrario, con la tasa de referencia anterior de 8.25%, los inversionistas en deuda del país recibían mejor rendimiento (pago) por su dinero del que tendrán ahora. La lógica puede parecer sencilla, pero se complica debido a sus implicaciones económicas, que en algunos países han llevado a la aplicación de tasas negativas.

¿Por qué la diferencia de Tasas?

México (8%), Rusia (7.25%) y Brasil (6%) son países con altas tasas de referencia, mientras que Estados Unidos (2%), Australia (1%) e Inglaterra (0.75%), son países con tasas muy bajas. Los primeros países de esta lista forman parte del grupo llamado economías emergentes, mientras los otros tres son economías desarrolladas.

Las altas tasas de interés en las economías emergentes tienen el objetivo de incentivar la inversión. Quienes prestan su dinero a México, India o China reciben un mayor rendimiento que quienes se lo prestan a Estados Unidos. Esto se debe a que ellos necesitan ofrecer mejores condiciones a los inversionistas.

“Los capitales golondrinos emigran hacia los países que les ofrecen mejores condiciones. Las economías emergentes tienen tasas más altas porque su necesidad de inversión es mayor y también porque su riesgo país es más grande. Estados Unidos no paga tanto porque ofrece mayor seguridad”, dijo Jorge Serralde, Maestro en Finanzas por la Universidad del Valle de México, en entrevista con El Economista.

Tasa cero y tasas negativas

El Banco de Japón tiene una tasa de interés de referencia de -0.10%, mientras que la del Banco Nacional Suizo es de -0.75 por ciento. La del Banco de Suecia es de -0.25 por ciento. Muy cerca se encuentra el Banco Central Europeo, con una tasa de referencia de 0 por ciento. El objetivo de tener este tipo de tasas de interés es que el dinero circule.

Las economías desarrolladas suelen mantener sus tasas bajas, o en algunos casos negativas, para que no haya tanto dinero en el gobierno y suba la circulación. Una tasa baja o negativa promueve el consumo y que el dinero no se guarde. Los países que han recortado sus tasas lo han hecho porque disminuyó la circulación de dinero en la economía. Para poder activarla, se bajan las tasas”, explicó Serralde.

Puede parecer confuso el panorama para un usuario que contrae un crédito en un país con tasa negativa. Las implicaciones para quien pide un préstamo en Japón, dijo el experto, es que “el banco casi te regresa dinero por pedir el crédito”. Aclaró que esto “no significa que si la tasa es negativa el banco dará más dinero”.

“No quiere decir que si el usuario pide un crédito de 1,000 (sin importar la unidad) y la tasa es de -1%, recibirá 1,100. Se le darán sus 1,000 y no se le cobra el interés, pero cuando llegue el momento de la declaración fiscal, se convierte en un beneficio para el régimen gravable. Al pagar la declaración, el -1% es deducible”, dijo Serralde.

Las tasas bajas en la guerra comercial

La zona euro mantiene una medida de tasas cero (o no cobrar tasas de interés) impulsada por Alemania. Su objetivo es evitar que la guerra comercial entre las dos economías más grandes del mundo, China y Estados Unidos, impacte en las cifras económicas de la zona. El Producto Interno Bruto (PIB) trimestral de Alemania cayó en su último registro.

“La caída del PIB trimestral de Alemania era algo que se quería evitar. Europa tiene muchas redes o vínculos comerciales con China. Cuando iniciaron los primeros desencuentros hacia una guerra comercial con Estados Unidos, los países europeos buscaron evitar el impacto. A Alemania no le resultó”, explicó Serralde.

En los países emergentes, las tasas altas se deben a que su riesgo de impago es mayor, pero también a que sus economías son más frágiles o se encuentran subyugadas a las de otro país más desarrollado. En el caso de México, ese país es Estados Unidos.

La Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos recortó su tasa de referencia por primera vez en 11 años, de 2.25% a 2 por ciento. Busca crecimiento en un escenario de desaceleración global por la guerra comercial y se apoya de su baja inflación. El Banxico recortó sus tasas, en línea con la Fed. Busca crecimiento a través de una mayor circulación. ¿Y la inflación?

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