Las Claves Economicas Para el Ano 2020

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La economía mundial: perspectivas económicas para 2020

El año 2020 ha sido uno de los más complicados en mucho tiempo para una serie de países visto desde varias aristas: crecimiento económico; cohesión social; integración internacional y crisis política. A lo largo del año, los principales organismos internacionales han recortado el pronóstico del crecimiento para la mayoría de las economías, como consecuencia de factores que se vislumbraban desde ya hace un par de años: el deterioro en las relaciones comerciales, niveles de deuda elevados, concentración del ingreso, flujos migratorios, racismo y una caída de la inversión productiva.

A partir de la crisis 2008–2009 hubo un crecimiento estable alto en Asia y un crecimiento ralentizado en Estados Unidos, Europa, América Latina y África que aparentemente han llegado a un límite. Se da una caída del comercio mundial a partir de octubre del 2020 como consecuencia de las guerras comerciales americanas; las protestas sociales de diversa índole en al menos 16 países alrededor del mundo y de conflictos geopolíticos como el Brexit, el cual generó mucha incertidumbre durante el año y que hoy en día está más que sellado tras la victoria contundente de los conservadores en las últimas elecciones. Todo ello ha impactado a la inversión privada tanto en el corto como en el mediano plazo.

Una de las principales razones para el bajo crecimiento del viejo continente tiene que ver con la desaceleración alemana la cual llevó a cabo una serie de reformas para implementar un cambio en la industria automotriz, mismas que han implicado una mayor regulación en cuanto emisiones de CO 2 como el cambio de motores de energía fósil a eléctricos. Según el Financial Times 1 entre Mercedes-Benz y Audi se anunciaron 20,000 pérdidas de empleo en noviembre de este año, como un signo del cambio tecnológico en este sector.

Cabe señalar que en lo que va del año 2020, China ha sido uno de los principales promotores del cambio hacia energías limpias, siendo Asia la región líder en vehículos eléctricos. Estados Unidos, en contraste, es promotor de energías sucias. Empero, las ventas de vehículos nuevos en Asia también han tenido una disminución, al igual que en América y Europa, tal como se muestra en la gráfica anterior. Para 2020 la venta de autos eléctricos está centrado en Asia, seguido de Europa y luego de Estados Unidos con el 57%, 26% y 15% del mercado mundial, respectivamente. Otro factor que se suma a la desaceleración económica es la tendencia a la baja del comercio mundial el cual se ve reflejado en una disminución de los precios de las materias primas y el precio de los energéticos, mismos que desde 2020 presentan una tendencia decreciente tal como se puede apreciar en la gráfica. El índice de precios de metales igualmente va en descenso, pero como incluye oro, que va en ascenso, el promedio de precios es estable.

E l 13 de diciembre del año en curso, Estados Unidos y China anunciaron “la primera fase de un acuerdo” que implica un aplazamiento de los incrementos arancelarios por parte del país norteamericano que entraban en vigor el 15 de diciembre de este año. Nuestra hipótesis es que están teniendo un periodo de tregua tal como en el cierre del año pasado. Con las elecciones casi a la vuelta de la esquina, no parece haber mucho margen para un escalamiento en las tensiones comerciales en el futuro inmediato. Entre los temas pactados están las revisiones en temas de propiedad intelectual, transferencia tecnológica y políticas sobre el tipo de cambio, los mismos que han generado la hostilidad.

Resulta importante resaltar que no se ha pactado aún ninguna eliminación de los aranceles que ya han entrado en vigor. Esta vez, las negociaciones por parte del país americano parecen estar motivados por factores políticos internos de Estados Unidos dado que el Presidente Trump se encuentra en el camino a la reelección. Con el impeachment aprobado por la Cámara de Representantes, necesitaba algo positivo para minimizar dicho tema. En su gira electoral podrá presumir de los máximos históricos en bolsa y las compras que China prometió hacer de sus productos agrícolas, dos factores fundamentales en su campaña. En este contexto, los mercados parecen estar animados por dicha tregua aunque la base sobre la cual están construidas las ganancias en bolsa parece ser endeble.

Si bien la economía de los Estados Unidos observó un menor crecimiento en el año en curso respecto al 2020, se anticipa para 2020 una mayor desaceleración, tal como esperábamos a inicios del 2020 2 . La Reserva Federal en su última decisión de política monetaria del año ha optado por mantener la tasa de referencia de los bonos federales en el rango de 1.5 – 1.75% aunque el pronóstico es que cuando se intensifique la desaceleración económica, se harán recortes adicionales, llevando a una ronda de recortes en todo el mundo, el próximo año. Esto puede generar oportunidades de arbitraje hacia países emergentes con un impacto en el tipo de cambio frente al resto de las monedas. El efecto final podría ser negativo al comercio internacional, lo que significaría un factor más a la desaceleración de estas economías.

Se espera que la tendencia general de la economía mundial continúe su paso lento en la mayoría de las economías con el claro contraste de las economías asiáticas que seguirán creciendo tres veces más rápido que occidente, que podrían verse afectadas en particular por las protestas en Hong Kong y la India. Para las economías avanzadas el pronóstico es gris, porque los problemas de la Unión Europea no terminan con la salida del Reino Unido. Polonia podría ser candidato a un Polxit dadas las críticas de la UE a sus políticas nacionalistas. Por otro lado, América Central y América del Sur enfrentan una coyuntura bastante complicada en varios frentes, con inestabilidad política, intromisión abierta de Estados Unidos y bajos precios de materias primas, lo cual ha impactado significativamente al crecimiento económico, siendo junto con África, las zonas que menos crecerán este año y el próximo. El país estrella, Bolivia, fue sacado de un golpe de Estado de su trayectoria de crecimiento y se espera que sea menor en 2020.

¿Cuáles son las previsiones económicas para 2020?

Rafael Doménech analiza los factores que marcarán las finanzas de este nuevo año.

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Claves macroeconómicas destacadas

Por Rafael Doménech.

  • La economía mundial finalizará su desaceleración en 2020 y la política monetaria permanecerá estable.
  • La economía española se ha estabilizado en el crecimiento del 1,6% y se encuentra mejor preparada para el menor crecimiento mundial.
  • Los riesgos claves para este año son las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos, el Brexit, las elecciones norteamericanas y las tensiones geopolíticas, con las consecuencias sobre el petróleo. Debemos estar atentos a la evolución del proteccionismo, el principal riesgo en estos momentos.
  • En España los riesgos se centran en el crecimiento mundial, especialmente el europeo y las tensiones geopolíticas. El nuevo gobierno debe tomar medidas encaminadas a mejorar la inversión productiva y la productividad y a reducir las incertidumbres. En 2020 el crecimiento de España estará en el 1,6%, la inflación en el 1,1% y el paro se reducirá hasta el entorno del 13,5%.
  • La economía mundial finalizará su desaceleración en 2020 y la política monetaria permanecerá estable.
  • La economía española se ha estabilizado en el crecimiento del 1,6% y se encuentra mejor preparada para el menor crecimiento mundial.
  • Los riesgos claves para este año son las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos, el Brexit, las elecciones norteamericanas y las tensiones geopolíticas, con las consecuencias sobre el petróleo. Debemos estar atentos a la evolución del proteccionismo, el principal riesgo en estos momentos.
  • En España los riesgos se centran en el crecimiento mundial, especialmente el europeo y las tensiones geopolíticas. El nuevo gobierno debe tomar medidas encaminadas a mejorar la inversión productiva y la productividad y a reducir las incertidumbres. En 2020 el crecimiento de España estará en el 1,6%, la inflación en el 1,1% y el paro se reducirá hasta el entorno del 13,5%.

En este 2020, serán 4 los factores que marquen las previsiones económicas tanto a nivel mundial como en nuestro país:

  1. El crecimiento, a nivel mundial, se estabiliza a la par que disminuyen las tensiones comerciales y la volatilidad financiera tras al acuerdo entre EEUU y China, las buenas perspectivas para el USCMA y la reducción de los riesgos por un Brexit duro (y de recesión en Estados Unidos y Europa).
  2. Con un crecimiento esperado del 1,8 % en Estados Unidos y del 0,9 % en la UEM (en 2020), no se esperan cambios en la política monetaria de la FED y del BCE este año, pero sí disminuciones de los tipos de interés en países emergentes. Además, hay que estar atentos a la evolución de las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo, sobre todo entre Estados Unidos e Irán, las cuales influirán en el precio del petróleo.
  3. Se espera que el crecimiento de PIB en España sea de un 1,6 % en 2020, en línea con lo acontecido en la mayor parte del 2020. Todo, a pesar de la incertidumbre y su impacto negativo en la demanda interna el cual, eso sí, parece limitado. Por su parte, las exportaciones estarían mostrando un punto de inflexión y cierta recuperación mientras que la política comercial continuaría siendo procíclica.
  4. Sea como fuere, la economía española se encuentra mejor preparada para afrontar un entorno de menor crecimiento mundial. No se perciben desequilibrios importantes, la situación financiera del sector privado es más sólida y el BCE garantiza bajos costes de financiación. Sin embargo, estos patrones deben seguir reforzandose, añadiendo esfuerzo adicionales para reducir el desempleo (con nuevas reformas) y evitar más incertidumbres (la cual reduce la inversión).

La situación de la economía global

En base a nuestro indicador, la deceleración se habría detenido y el crecimiento se estaría estabilizando alrededor del 3 %. El comercio mundial, por su parte, también se estabiliza a la espera de que las menores tensiones comerciales impulsen de nuevo el crecimiento de las exportaciones. Estas, en los últimos trimestres, han generado una fuerte desaceleración de las exportaciones mundiales, muy correlacionada con los indicadores adelantados de actividad de la OCDE. Los últimos datos muestran una estabilización de dichas exportaciones, que deberían mostrar un mayor dinamismo en 2020 como resultado de los recientes acuerdos entre EE.UU. y China, y en el caso de la eurozona, por las menores incertidumbres sobre el Brexit y la recuperación de Turquía.

En este contexto de crecimiento, y ya en 2020, los Bancos Centrales mantendrá sin cambios el tono expansivo de su política monetaria. Por lo que respecta a la FED, y tras la reducción de 75 puntos básicos en 2020, no se esperan cambios en los tipos de interés en este año que empezamos. Tampoco se esperan cambios, en el BCE, en los tipos de interés de los depósitos (actualmente en -0,5 %) ni aumentos en las compras de activos (lo que llamamos Expansión Cuantitativa).

Sin embargo, Cristine Lagarde ha anunciado que será este año 2020 en el que se realizará una revisión exhaustiva de la estrategia de política monetaria, en la que se revisará la definición del objetivo de inflación, se evaluarán sus diferentes herramientas para la política monetaria y se valorará la creación de una moneda digital para la eurozona.

En resumen, las previsiones económica prevén una estabilización en el crecimiento mundial cercana al 3 %, detallada así:

En Estados Unidos

El crecimiento converge a su potencial en 2020 mientras disminuye el riesgo de recesión de los últimos trimestres.

Los motivos son:

  • El consumo privado continúa fuerte, apoyando la actividad económica mientras persiste la debilidad de la inversión privada.
  • El crecimiento del PIB converge a su potencial, sin presiones inflacionistas significativas.
  • A pesar de reducirse el riesgo, el menor crecimiento mundial, la incertidumbre que todavía existente sobre las futuras negociaciones con China y la mencionada ‘inversión débil’ preocupan en este arranque de 2020.
  • Lo mismo ocurre con la tensión política, que podría aumentar antes de las elecciones de 2020.

Continúa el aterrizaje suave mientras la desaceleración es menor de lo previsto. Los efectos de las tensiones comerciales de 2020 se suman a una desaceleración estructural ya conocida de años anteriores, pero con un crecimiento mejor de lo esperado. Este, para 2020, se ha revisado ligeramente al alza por la disminución de las tensiones comerciales y por la mayor predisposición al uso de estímulos fiscales y monetarios.

¿Cuáles son los riesgos? Rivalidad estratégica con EE.UU , a pesar del reciente acuerdo comercial.

  • Las medidas de estímulo monetario y fiscal podrían generar un mayor endeudamiento de la economía china.

Su crecimiento se estabiliza y mejoran ligeramente las expectativas, revisándose el crecimiento del PIB al alza (en una décima) con datos mejores de los esperados, reforzando las perspectivas de estabilización mientras la inflación sigue por debajo del objetivo del BCE. En política monetaria, por su parte, se espera que los tipos de interés se mantengan en los niveles actuales, al menos hasta 2022. Por último, la política fiscal seguirá siendo expansiva en 2020, con un Brexit ordenado en enero y sabiendo que el acuerdo entre Reino Unido a finales de 2020 sigue siendo un riesgo importante.

Claves para pescar las mejores gangas del Ibex

El Ibex acaba de cerrar su peor trimestre de la historia al perder un 29% de enero a marzo y la mayorнa de compaснas cotizan con descuento. Para identificar los mejores chollos existen varias ratios que hay que conocer.

La desconfianza se ha instalado en el mercado y estб siendo el mayor enemigo del Ibex, que cerrу en marzo su peor mes de la historia, al perder un 22%. Ademбs pulverizу casi un tercio de su valor en el primer trimestre de 2020.

El miedo a que el coronavirus siga expandiйndose y las consecuencias econуmicas que va a tener la pandemia a nivel global han dejado a las compaснas espaсolas cotizando a precios de derribo.

En este mar revuelto, los expertos se debaten entre aconsejar cautela o recomendar tomar posiciones para aprovechar el momento. La mayorнa cree que la volatilidad seguirб marcando la pauta las prуximas semanas pero consideran que a los precios actuales hay oportunidades claras de inversiуn con un horizonte de largo plazo.

Eso sн, tienen claro que hay que apuntar bien a la hora de lanzar la caсa. Para pescar las mejores gangas, es bueno conocer las ratios que utilizan las firmas de inversiуn para analizar las compaснas. El PER, el EV/Ebtida y el precio/valor en libros son las mбs utilizadas para encontrar los valores con mayores descuentos.

PER (relaciуn precio/beneficio por acciуn)

La ratio PER es la ratio mбs utilizada en el mundo financiero para analizar las compaснas que cotizan con descuento. Indica si un valor o нndice estб caro o barato en funciуn de las perspectivas de beneficios futuros. Sirve para compararlo con sus competidores y es mejor cuanto mбs baja. Se calcula en veces.

Tres compaснas se perfilan como los valores mбs baratos segъn esta ratio. IAG es la empresa con el mayor descuento del Ibex, al cotizar a 2,65 veces. Es una cifra mucho mбs baja que las 16 veces del sector de turismo de Europa, que al igual que el hуlding propietario de Iberia y British Airways ha sufrido un fuerte castigo en los ъltimos meses por la expansiуn del coronavirus.

De hecho, IAG registra un descenso del 68% en el aсo y es la compaснa mбs penalizada del Ibex en 2020. La aerolнnea, que ha reducido su capacidad en al menos un 75% para abril y mayo, estб sufriendo directamente las restricciones de viajes que han impuesto distintos paнses para frenar la expansiуn de la pandemia.

Los analistas creen que el castigo a este valor y a todo el sector continuarб hasta que no se encuentre un remedio contra el COVID-19, por eso recomiendan mantenerse al margen si no se es un inversor con tolerancia al riesgo. elevado Ahora bien, a estos precios, y de cara al medio plazo, podrнa ser una oportunidad si se tiene en cuenta que serб uno de los mбs beneficiados del final de la crisis, apuntan desde IG.

CIE Autotomotive tambiйn cotiza a precios de derribo y cuenta con un mayor apoyo por parte de los expertos, que piensan que es una clara oportunidad de compra en estos momentos. El valor cuenta con el segundo PER mбs bajo del Ibex, al cotizar a 5,65 veces. La compaснa fabricante de componentes de automociуn pierde casi un 39% en 2020 y ninguna de las 12 firmas de inversiуn que le sigue en Bolsa aconseja vender sus tнtulos.

Sergio Бvila, de IG asegura que aunque el valor estб en tendencia bajista a corto plazo por la caнda de producciуn de coches a nivel mundial y las presiones crediticias sobre los grandes fabricantes, tiene buenas perspectivas para un horizonte de tiempo mбs largo. «Ha aumentado su beneficio por acciуn en los ъltimos 5 aсos un 17,42% y sus ventas lo han hecho un 11,95%. Las previsiones indican que su futuro crecimiento serб del 17,5% anual en los prуximos tres aсos», asegura.

EV/Ebtida: valor de la empresa/beneficio bruto

Otra ratio muy utilizada por los analistas es la EV/Ebitda, mбs concreta para ciertos sectores ya que relaciona el valor de una empresa con su resultado bruto de explotaciуn. «Es diferente porque incluye un elemento que la mayorнa ignora, la deuda, y en vez de utilizar el beneficio neto de denominador incluye el Ebitda, con lo que aнsla las polнticas de amortizaciones, cargas financieras o impositivas», explican desde Singular Bank.

Si se mira esta ratio, ACS es la opciуn mбs atractiva, ya que cotiza a 2,31 veces, la cifra mбs baja de todo el Ibex. La constructora ha sufrido tambiйn el azote vendedor de las ъltimas semanas y acumula un descenso del 51% desde el inicio del ejercicio. El parуn econуmico creado con el estado de alarma estб pasando factura a su negocio, aunque los expertos de Banco Sabadell creen que el castigo estб siendo excesivo y que se estб descontando el peor escenario.

El grupo asegura estar preparado para afrontar los efectos de la pandemia sobre sus negocios en los que, a dнa de hoy, no ha observado «consecuencias significativas».Y dice disponer de una posiciуn financiera sуlida para afrontar los prуximos meses, apoyada en una sуlida cartera de producciуn y actividades diversificadas.

Para Mirabaud es una de las opciones mбs claras de compra que hay hoy en dнa en la Bolsa espaсola. «El desplome de su cotizaciуn se iniciу con los problemas con CIMIC, pero han llevado a la acciуn a niveles poco razonables, en los que el mercado descuenta que de forma permanente ACS va a destruir valor, algo que no ha hecho en el pasado», aseguran.

Y otros valores que estбn a precio de saldo segъn la ratio EV/Ebitda son Arcelor y Repsol, que cotizan a 3,81 y 4,31 veces, respectivamente. Los expertos seсalan que las dudas econуmicas globales seguirбn pesando en su cotizaciуn a corto plazo, pero pueden ser tambiйn los que mбs rбpido se recuperen cuando la incertidumbre empiece a remitir.

Precio/Valor contable

Para el sector financiero, la mejor fуrmula de evaluar si un banco estб barato en Bolsa es fijarse en el valor en libros en relaciуn con el precio de la acciуn (P/BV por sus siglas en inglйs). Cuando esta variable es inferior a 1, significa que el banco cotiza con descuento (por ejemplo, a 0,7 veces). Actualmente todos los bancos del Ibex acumulan un fuerte castigo y cotizan por debajo de 1

El sector financiero espaсol cae de media un 47% en 2020. En total, ha perdido mбs de 55.000 millones de euros de capitalizaciуn en el primer trimestre del ejercicio, lastrado por el terremoto econуmico, monetario y bursбtil que ha creado el coronavius.

En este escenario, JPMorgan redujo hace unos dнas drбsticamente sus perspectivas sobre el sector en Europa y rebajу sus previsiones de beneficio con fuerza. Segъn sus cбlculos, la pandemia provocarб una contracciуn del 10,5% del PIB mundial durante la primera mitad del aсo, lo que penalizarб a la banca, que tendrб que hacer frente a multitud de impagos y al repunte de la morosidad.

Los expertos ademбs creen que las entidades tendrбn muy difнcil generar ingresos ante el freno de la actividad econуmica, que anticipa una caнda de la demanda del crйdito, lo que les obligarб a llevar a cabo estrategias de contenciуn de costes. Por ello, mantienen al sector en cuarentena y creen que su inversiуn solo es apta para los inversores con una alta tolerancia al riesgo.

De todos los bancos, Sabadell es el mбs bajista del ejercicio, con un descenso de casi el 59% en el aсo. Esta caнda le sitъa como el segundo valor mбs castigado del Ibex en 2020 y le hace cotizar con el mayor descuento del sector, con un precio/valor contable de 0,19 veces. Le sigue de cerca Bankia, que pierde mбs del 43% desde el inicio de enero y cotiza a 0,22 veces su valor contable.

Y el tercer banco mбs barato, segъn esta ratio, es Santander que es ademбs la opciуn favorita de los expertos si se quiere tener en cartera un valor del sector financiero. El banco cotiza a 0,33 veces, despuйs de caer un 42% en el ejercicio.

La entidad presidida por Ana Botнn ha anunciado recientemente la cancelaciуn del dividendo de 2020 y 2020 y revisarб su plan estratйgico para hacer frente a la crisis del coronavirus. Aunque el sector estб en el foco y sufrirб a corto plazo, «Santander es el banco mбs diversificado y mejor preparado para afrontar esta crisis», segъn Бvila.

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